2011注会考试《职业综合能力测试(二)》真题及答案（问题4）

 2011注会考试《职业综合能力测试(二)》真题及答案（问题4）

4.简要说明企业价值评估现金流量折现模型的三种基本类型。指出大明评估2006年运用现金流量折现法评估福星证券的企业价值时，在基本模型选用、两阶段模型分析、时间序列、资本成本的确定等四个方面应考虑的主要因素。

　　【答案】

　　企业价值评估现金流量折现模型的三种基本类型是：股利现金流量模型、股权现金流量模型和实体现金流量模型。

　　股利现金流量模型的基本形式是：

　　股权价值=

　　股权现金流量模型的基本形式是：

　　股权价值=

　　实体现金流量模型的基本形式是：

　　实体价值=

　　大明评估2006年运用现金流量折现法评估福星证券的企业价值时，应考虑的主要因素是：

　　(1)基本模型选用：由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。使用股权现金流量模型时，折现率是股权资本成本，使用实体现金流量模型时，折现率是加权平均资本成本，由于股权资本成本受资本结构影响，所以，应使用实体现金流量模型。

　　(2)两阶段模型：福星证券以前亏损，2006年实现盈利，利润开始增长，因此处于一个上升期，尚未进入一个长期的稳定阶段，因此应采用两阶段增长模型，可以把2006年作为详细预测期的第1年。

　　(3)时间序列：福星证券2005年亏损，而2006年预计将会盈利，因此2005年的财务数据可能不具有可持续性，应当以适当调整后的2005年数据作为基期数据。在企业价值评估实务中，详细预测期通常为5~7年，但很少超过10年，考虑到福星证券刚刚进入一个盈利期，可以将详细预测期适当延长，直到进入稳定期。

　　(4)资本成本的确定。由于选用了实体现金流量模型，所以应当采用加权平均资本成本。

　　【依据】《财务成本管理》第七章《企业价值评估》第二节“现金流量折现模型”中的知识点(P145-165)。

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