注册会计师财务成本管理辅导：股利理论

假设

这一理论建立在这样些假定之上：（1）公司的投资政策已经确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。

结论

（1）投资者并不关心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影响公司的价值。

税差理论

现金股利的税负高于资本利得的税负。因此，如果不考虑股票的交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益税负越重，企业应采取低现金股利比率的政策。税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得资本利得和立即实现股利收益之间进行权衡。如果存在股票的交易成本，当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，股东会考虑采用高现金股利支付率政策。

客户效应理论

该理论认为，处于不同等级边际税率的投资者对股利政策的偏好不同。高收入者因其拥有较高的税率而偏好较低股利支付率，而收入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者则偏好较高的股利支付率。因此公司在制定或调整股利政策时，不能忽视不同类别股东对股利政策的偏好，应该对投资者分门别类的制定股利政策。

“一鸟在手”理论

该理论认为，股东认为公司当期实现的利润虽少，但分配后就实实在在的分到股东手里，不存在风险了，比公司留用下来再投资将来赔掉更好。因此，股东更偏好股利收益而不是未来不确定的、有风险的资本利得。

代理理论

该理论认为，企业的股东、债权人、经理人员等利益相关者的目标并非完全一致，他们之间存在着代理冲突。

（1）股东与债权人之间的代理冲突：股东通过发行债务支付股利或为支付股利而放弃净现值为正的投资项目，从而削弱对债权人利益的保护。债权人为了维护自己的利益，往往在借款合同中加入限制股利发放水平的约束性条款。

（2）经理人员与股东之间的代理冲突：当企业拥有较多的自由现金流量时，经理人员为了控制资源而盲目投资，或为追求个人私利而在职消费。因此，多支付股利有利于减少企业的自有现金流量从而减少经理人员的盲目投资和在职消费，还能满足股东对股利收益的愿望。

（3）控股股东与中小股东之间的代理冲突：控股股东拥有企业的决策权，少分股利可以控制更多的资源，有可能损害中小股东的利益。因此，有些企业为了向外部中小投资者表明自身盈利前景与企业治理良好的状况，通过高股利支付率政策向外界传递积极信息。

信号传递理论